Использование при оценке показателя экономической добавленной стоимости

Рис. 1. Выделение функционирующих активов и основной деятельности компании

Далее зададим исходные параметры для прогнозирования статей балансовой отчетности:

- доля чистого рабочего капитала в выручке (в %);

- капиталоемкость (в %);

- доля капитализации отсроченных налогов (DDTax) в стоимости чистых основных средств (в %);

- показатель [амортизация / NFA за прошлый год];

с - номинальный темп роста выручки (в %);- номинальная процентная ставка на имеющийся долг (в %);- ставка дисконтирования (roe - в методе RI, WACC - в метод FCF);_St - показатель [себестоимость / выручка] (в %);_NFAt - показатель [выбытие основных средств / чистые основные средства] (в %);- налоговая процентная ставка;

_D - желаемая доля долга в общей структуре капитала;- выручка;- накопленная амортизация на конец года t;_otsrt - величина отсроченных налогов на конец года t.

Финансовая отчетность использует выражения, приведенные ниже. Здесь накопленная амортизация определяется как ADeprt = ADeprt-1+Deprt - DelFAt или DelFAt = Deprt - (ADeprt - ADeprt-1). То есть стоимость выбытых основных средств равняется амортизационным отчислениям за вычетом прироста накопленной амортизации за период. Процентные платежи рассчитываются относительно долга на начало года. Опуская промежуточные выкладки, имеем для свободного денежного потока

FCFt = (1-n) x (St - Cost_St x St - Depr_NFAt x NFA_St-1 x St-1) + Depr_NFAt x NFA_St-1 x St-1 + (TAX_otsrt - TAX_otsrt-1) - (WC_St x St - WC_St-1 x St-1) - (NFA_St x St - NFA_St-1 x St-1+ DelFA_NFAt-1 x NFA_St-1 x St-1)

или

= NOPLATt + Deprt + DTax_otsr - ∆I.

Соответственно для экономического дохода

ЭДt = (1 - n) x (St - Cost_St x St - Depr_NFAt x NFA_St-1 x St-1 - nom x _D x (WC_St-1 x St-1+ NFA_St-1 x St-1 - AdЭДrt-1)) - roe x ((1 - _D) x (WC_St-1 x St-1 + NFA_St-1 x St-1 - Adeprt-1) - Tax_otsrt-1

или

ЭДt = NOPLATt - PrPl_taxt - roe x E_bookt ,

где PrPl_taxt - налоговые выплаты по процентным платежам. Выражая ЭДt через FCFt, получается

ЭДt = FCFt + [(∆I - Deprt - ∆Tax_otsr) - PrPl_taxt - roe x E_bookt].

Через FCF вычисляются фундаментальная стоимость компании (здесь PV(WACC;FCF) - текущая стоимость прогнозных свободных денежных потоков, НА - нефункционирующие активы; D_book - балансовая стоимость долга) и добавленная стоимость собственного капитала

.

Показатели V(ЭД) и MVA при определенных условиях дают аналогичные результаты, то есть V(FCF) и SVA соответственно.

Данные выкладки детализируют утверждение, что ЭД связан со стоимостью компании. Экономический доход отличается от показателя свободного денежного потока на величину, указанную в формуле ЭДt в квадратных скобках. Факторы управления инвестиционной (DI), амортизационной (Depr), налоговой (DTax_otsr) и кредитной (PrPl_tax) политиками присутствуют как в FCF, так и в ЭД. Однако показатель ЭД явным образом учитывает требования акционеров (roe) и сумму инвестиционного собственного капитала (E_book). Как следствие, обеспечивается привязка данных финансовой отчетности к годовому (текущему) потоку денежных средств и измеряется движение потока, образованного указанными инвестициями.

Перейти на страницу: 1 2 3 4

Финансовый кризис. Назад к политике нового курса
В современном мире не пожалуй не одного человека, которого не волновало бы современная экономическая ситуация в той стране в которой он живёт. Даже для экономистов, владеющих теорией экономически циклов не всё понятно в этой ситуации. Как понять обычному гражданину ...

Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО Владивосток Авиа
В условиях рыночной экономики целью любого производства является получение максимально возможной прибыли. В этих условиях могут осуществлять свою производственно-финансовую деятельность только те предприятия, которые получают от нее наивысший экономический результат. Те же предпр ...