Использование при оценке показателя экономической добавленной стоимости

Рис. 1. Выделение функционирующих активов и основной деятельности компании

Далее зададим исходные параметры для прогнозирования статей балансовой отчетности:

- доля чистого рабочего капитала в выручке (в %);

- капиталоемкость (в %);

- доля капитализации отсроченных налогов (DDTax) в стоимости чистых основных средств (в %);

- показатель [амортизация / NFA за прошлый год];

с - номинальный темп роста выручки (в %);- номинальная процентная ставка на имеющийся долг (в %);- ставка дисконтирования (roe - в методе RI, WACC - в метод FCF);_St - показатель [себестоимость / выручка] (в %);_NFAt - показатель [выбытие основных средств / чистые основные средства] (в %);- налоговая процентная ставка;

_D - желаемая доля долга в общей структуре капитала;- выручка;- накопленная амортизация на конец года t;_otsrt - величина отсроченных налогов на конец года t.

Финансовая отчетность использует выражения, приведенные ниже. Здесь накопленная амортизация определяется как ADeprt = ADeprt-1+Deprt - DelFAt или DelFAt = Deprt - (ADeprt - ADeprt-1). То есть стоимость выбытых основных средств равняется амортизационным отчислениям за вычетом прироста накопленной амортизации за период. Процентные платежи рассчитываются относительно долга на начало года. Опуская промежуточные выкладки, имеем для свободного денежного потока

FCFt = (1-n) x (St - Cost_St x St - Depr_NFAt x NFA_St-1 x St-1) + Depr_NFAt x NFA_St-1 x St-1 + (TAX_otsrt - TAX_otsrt-1) - (WC_St x St - WC_St-1 x St-1) - (NFA_St x St - NFA_St-1 x St-1+ DelFA_NFAt-1 x NFA_St-1 x St-1)

или

= NOPLATt + Deprt + DTax_otsr - ∆I.

Соответственно для экономического дохода

ЭДt = (1 - n) x (St - Cost_St x St - Depr_NFAt x NFA_St-1 x St-1 - nom x _D x (WC_St-1 x St-1+ NFA_St-1 x St-1 - AdЭДrt-1)) - roe x ((1 - _D) x (WC_St-1 x St-1 + NFA_St-1 x St-1 - Adeprt-1) - Tax_otsrt-1

или

ЭДt = NOPLATt - PrPl_taxt - roe x E_bookt ,

где PrPl_taxt - налоговые выплаты по процентным платежам. Выражая ЭДt через FCFt, получается

ЭДt = FCFt + [(∆I - Deprt - ∆Tax_otsr) - PrPl_taxt - roe x E_bookt].

Через FCF вычисляются фундаментальная стоимость компании (здесь PV(WACC;FCF) - текущая стоимость прогнозных свободных денежных потоков, НА - нефункционирующие активы; D_book - балансовая стоимость долга) и добавленная стоимость собственного капитала

.

Показатели V(ЭД) и MVA при определенных условиях дают аналогичные результаты, то есть V(FCF) и SVA соответственно.

Данные выкладки детализируют утверждение, что ЭД связан со стоимостью компании. Экономический доход отличается от показателя свободного денежного потока на величину, указанную в формуле ЭДt в квадратных скобках. Факторы управления инвестиционной (DI), амортизационной (Depr), налоговой (DTax_otsr) и кредитной (PrPl_tax) политиками присутствуют как в FCF, так и в ЭД. Однако показатель ЭД явным образом учитывает требования акционеров (roe) и сумму инвестиционного собственного капитала (E_book). Как следствие, обеспечивается привязка данных финансовой отчетности к годовому (текущему) потоку денежных средств и измеряется движение потока, образованного указанными инвестициями.

Перейти на страницу: 1 2 3 4

Анализ финансово-хозяйственной деятельности на примере ЗАО Бурвод
Роль экономического анализа в управлении организацией заключается в том, что он: · позволяет установить основные закономерности развития предприятия, выявить внутренние и внешние факторы, стабильный или случайный характер изменений; · способствует лу ...

Анализ производственно-хозяйственной деятельности автотранспортной организации
Анализ хозяйственной деятельности предприятия любых форм собственности является неотъемлемой частью управленческих решений всех уровней. По результатам анализа сопоставляются и сравниваются показатели хозяйственной деятельности данного предприятия за предыдущий и отчетный периоды ...